SPK'dan Coca-Cola İçecek'e yurt dışında 1 milyar dolara kadar borçlanma izni

Borsa DEDEKTİFİ

Sermaye Piyasası Kurulu’nun 3 Eylül tarihli haftalık bülteninden Coca-Cola İçecek için önemli bir finansman kararı çıktı.

Kurul, Coca-Cola İçecek’in yurtdışında 1 milyar dolara kadar tahvil veya finansman bonosu ihraç etmesine onay verdi. Böylece şirketin 14 Ağustos’ta yaptığı başvuru yaklaşık üç hafta sonra SPK’dan geçmiş oldu. 

Patronlar Dünyası’nın incelediği son finansal veriler, haberin yalnızca “1 milyar dolarlık ihraç izni”nden ibaret olmadığını gösteriyor.

Asıl mesele, CCI’nin önümüzdeki üç yıldaki borç takvimi.

CCI’NİN BORCU 1,2 MİLYAR DOLAR

Coca-Cola İçecek’in 30 Haziran 2026 itibarıyla konsolide finansal borcu 58 milyar TL, şirketin kendi dolar karşılığıyla yaklaşık 1,2 milyar dolar seviyesinde.

Aynı tarih itibarıyla şirketin 28 milyar TL, yani yaklaşık 602 milyon dolar nakdi bulunuyor.

Böylece CCI’nın net borcu yaklaşık 30 milyar TL veya 640 milyon dolar.

Net borç/FAVÖK oranı ise 0,66 seviyesinde. Bu oran bir yıl önce 1,36’ydı. Başka bir ifadeyle CCI, yeni borçlanma başvurusunu bilançosunda borç baskısının arttığı bir dönemde değil, tersine kaldıraç oranının gerilediği bir dönemde yaptı. 

1 milyar dolarlık ihraç tavanı, şirketin 1 milyar dolar yeni net borç alacağı anlamına gelmiyor.

CCI de 14 Ağustos tarihli KAP açıklamasında yeni kaynağın amacını açık biçimde “borç refinansmanı ve işletme sermayesi ihtiyaçlarının finansmanı” olarak tanımladı. İhraç tek seferde yapılmak zorunda da değil; şirket bir veya birden fazla ihraç gerçekleştirebilecek ve faiz ile vadeler piyasa koşullarına göre belirlenecek. 

ASIL BORÇ DUVARI 2029’DA

CCI’nın son yatırımcı bilgi notundaki vade tablosu, yeni finansman kapasitesinin neden önemli olduğunu daha net anlatıyor.

30 Haziran 2026 itibarıyla toplam finansal borcun:

Yüzde 27’si 2026,
Yüzde 16’sı 2027,
Yüzde 6’sı 2028,
Yüzde 47’si 2029,
Yüzde 4’ü ise 2030-2032 döneminde vadeye geliyor.

Ortalama borç vadesi de 2 yıl olacak. 
Dolayısıyla ilk bakışta düşünülebileceği gibi CCI’nin karşısındaki büyük ödeme duvarı 2027 veya 2028 değil.

2029.

Haziran sonundaki yaklaşık 1,2 milyar dolarlık toplam borç üzerinden çok kaba bir karşılık hesabı yapıldığında yüzde 47’lik 2029 dilimi yaklaşık 560 milyon dolar büyüklüğüne denk geliyor. Bu rakam doğrudan şirket tarafından açıklanmış bir “2029 borç tutarı” değil; yayımlanan yüzde dağılımından hareketle yapılan yaklaşık hesap.

Ve burada çok önemli bir başka rakam devreye giriyor.

500 MİLYON DOLARLIK EUROBOND

Coca-Cola İçecek, Ocak 2022’de yurtdışında 500 milyon dolar nominal tutarlı sürdürülebilirlik bağlantılı tahvil ihraç etmişti.

Tahvilin kupon oranı yüzde 4,50, vadesi ise 20 Ocak 2029.

Söz konusu tahvil bugün de şirketin en önemli döviz cinsi uzun vadeli finansman kalemlerinden biri.

Bu iki veri yan yana konulduğunda tablo daha anlaşılır hale geliyor:

CCI’nin toplam borcunun neredeyse yarısı 2029’da vadeye geliyor ve aynı dönemde şirketin 500 milyon dolarlık eurobondu ödenecek.

Yeni 1 milyar dolarlık borçlanma tavanı işte bu nedenle yalnızca günlük işletme sermayesi ihtiyacından çok daha büyük bir finansal manevra alanı yaratıyor.

1 MİLYAR DOLAR NEDEN BU KADAR BÜYÜK?

Rakamı ölçeklendirelim.

CCI’nin Haziran 2026 sonundaki toplam konsolide finansal borcu yaklaşık 1,2 milyar dolar.

SPK’nın izin verdiği yeni yurtdışı ihraç tavanı ise 1 milyar dolar.

Başka bir ifadeyle yeni ihraç kapasitesi, mevcut toplam finansal borcun kabaca yüzde 83’üne denk geliyor.

Mevcut 500 milyon dolarlık eurobondun ise tam iki katı.

Ancak burada özellikle dikkat edilmesi gereken nokta şu:

1 milyar dolar bir ihraç tavanı; CCI’nin tamamını kullanacağına ilişkin herhangi bir açıklama bulunmuyor.

Dolayısıyla “CCI 1 milyar dolar borçlanacak” demek teknik olarak doğru olmaz.

Doğru ifade: “CCI’ye 1 milyar dolara kadar yurtdışı borçlanma imkânı açıldı.”

BORCUN DÖVİZ KOMPOZİSYONU DA DEĞİŞİYOR

CCI son yıllarda borcun para birimi dağılımını da değiştirdi.

Haziran sonunda finansal borcun:

yüzde 54’ü dolar,
yüzde 4’ü euro,
yüzde 23’ü TL,
yüzde 19’u diğer para birimlerinden oluşuyordu.

Dolar ve euronun toplam borç içindeki payı 2022’de yüzde 87 iken Haziran 2026 itibarıyla yüzde 58’e kadar geriledi. 

CCI yönetimi ikinci çeyrek sonuçlarının ardından yaptığı değerlendirmede de Türkiye’nin yanı sıra Özbek somu, Pakistan rupisi, Kazak tengesi ve Azerbaycan manatı gibi faaliyet gösterdiği ülkelerin para birimlerinde borçlanmayı artırarak doğal hedge mekanizmasını güçlendirdiğini söyledi.

Şirket ayrıca 2026’daki borç geri ödemelerinin büyük bölümünün yerel para cinsinden kredilerden veya uzun vadeli kredilerin kısa vadeli bölümlerinden oluştuğunu, bu nedenle 2026 için bir refinansman riski görmediğini ifade etti.

Bu açıklama da yeni 1 milyar dolarlık tavanın “acil likidite ihtiyacı” şeklinde okunmaması gerektiğini destekliyor.

YENİ BORCUN MALİYETİ ESKİSİNDEN YÜKSEK OLABİLİR

Finansman stratejisinin en kritik taraflarından biri ise faiz.

CCI’nin 2022’de çıkardığı 500 milyon dolarlık tahvilin kuponu yüzde 4,50.

Bu oldukça düşük bir dolar finansman maliyetiydi.

Bugün yeni bir tahvil çıkarılması halinde kuponun kaç olacağı ise henüz bilinmiyor. Şirket de ihraç faizinin piyasa koşullarında belirleneceğini açıklıyor. Bu nedenle şu aşamada yeni tahvilin CCI’ye tam maliyetini hesaplamak mümkün değil. 

Eğer yeni ihraçtan sağlanacak kaynağın bir bölümü 2029 vadeli yüzde 4,50 kuponlu eurobondun refinansmanında kullanılırsa, CCI bir taraftan vadesini uzatacak, diğer taraftan muhtemelen yeni piyasa faizleri üzerinden borçlanacak.

Bu nedenle yatırımcı açısından asıl izlenecek rakam 1 milyar dolar değil:

Yeni tahvilin vadesi ve kuponu.

CCI’NİN ELİNDE ŞİMDİ BİR FİNANSMAN OPSİYONU VAR

CCI’nin bilançosu bugün acil refinansman baskısı altında görünmüyor.

Haziran sonunda 602 milyon dolar nakdi bulunuyor. Net borç/FAVÖK 0,66 seviyesinde ve şirket ilk yarıda 2,3 milyar TL serbest nakit akışı yarattı. Finansman giderleri de geçen yılın aynı dönemine göre geriledi.

Bu nedenle SPK’dan alınan 1 milyar dolarlık izin, “borcu çeviremezse ne olacak?” hikâyesinden çok daha farklı okunmalı.

CCI, 2029’daki büyük vade yaklaşmadan önce uluslararası borç piyasasına çıkabilmek için kendisine geniş bir finansman penceresi açıyor.

Ne kadarını kullanacağı, hangi vadede çıkacağı ve yatırımcıya hangi faizi ödeyeceği henüz belli değil.

Ama üç rakam bugünden belli:

1,2 milyar dolar toplam borç.
500 milyon dolar 2029 vadeli eurobond.
1 milyar dolar yeni ihraç kapasitesi.

Bundan sonraki haber, SPK izninin kendisi değil.

CCI’nin bu 1 milyar dolarlık kapıdan ne zaman ve hangi maliyetle geçeceği olacak.

patronlardunyasi.com