TOGG’da hisse satışı iddialarına Borsa’dan anında yanıt geldi, Vestel ve Anadolu Grubu yükselirken Turkcell’de devre kesici çalıştı

Borsa DEDEKTİFİ 

Reuters’ın TOGG haberinin ardından Borsa İstanbul’da üç hisseye bakmak gerekiyor:

Vestel.

Anadolu Grubu Holding.

Ve Turkcell.

Çünkü aynı haber üç şirket için tamamen farklı anlamlara geliyor.

BORSA İSTANBUL’DAN ANINDA TEPKİ

TOGG’daki yüzde 23 payını satması beklenen Vestel’in hisseleri haberin ardından yüzde 6,5 yükseldi.

Yine yüzde 23 payını satmak için görüşen Anadolu Grubu Holding yüzde 5,5 değer kazandı.

Masada alıcı olarak bulunan ve zaten TOGG’un yüzde 23’üne sahip Turkcell ise yüzde 5 düştü.

Üstelik TCELL’deki satışlar saat 14.18’de devre kesicinin çalışmasına yol açtı.

Borsa TOGG’daki olası değişime ilk tepkisini oldukça net verdi:

Satıcıya alım, alıcıya satış.

BORSANIN TEPKİSİ NE ANLAMA GELİYOR

Çünkü borsa yalnızca bugünkü TOGG hissesini fiyatlamıyor.

Yarın TOGG için harcanabilecek parayı da fiyatlıyor.

Vestel ve Anadolu Grubu açısından işlem gerçekleşirse TOGG’daki yüzde 23’erlik iştirak bilançodan çıkacak.

Satıştan gelecek nakit şirketlere girecek.

Daha önemlisi, TOGG’un bundan sonraki olası sermaye artırımlarına katılma ve yeni yatırım döneminin finansmanını üstlenme yükümlülükleri de sona erebilecek.

Turkcell açısından ise denklem tam tersine dönüyor.

Şirket bugün zaten TOGG’un yüzde 23 ortağı.

Reuters’ın haberindeki senaryo gerçekleşirse Turkcell, Vestel ve Anadolu Grubu’ndan çıkacak toplam yüzde 46’nın bir bölümünü daha satın alacak.

Yani Turkcell açısından iki ayrı para çıkışı ihtimali ortaya çıkıyor:

Hisseleri satın almak için ödenecek para.

Ve ardından büyüyen ortaklık payı nedeniyle TOGG’un gelecekteki yatırımlarına düşebilecek daha büyük finansman payı.

Borsanın asıl tedirginliği burada olabilir.

TURKCELL’İN ÖNÜNDE ZATEN DEV BİR YATIRIM PROGRAMI VAR

Üstelik Turkcell’in kendi ana faaliyet alanında yatırım ihtiyacının yükseldiği bir dönemdeyiz.

Şirket 2026’nın ikinci çeyreğinde 71,8 milyar TL konsolide gelir ve 30 milyar TL FAVÖK açıkladı.

Net kârı 5,2 milyar TL oldu.

FAVÖK marjı yüzde 41,8 gibi güçlü bir seviyede.

Ancak Turkcell aynı zamanda 5G ve fiber başta olmak üzere büyük bir yatırım döneminden geçiyor.

Şirket 2026’nın ilk yarısında gelirlerinin yüzde 23,2’sini yatırımlara ayırdı ve yılın tamamında yatırım harcamalarının gelirlere oranının yaklaşık yüzde 25 olmasını bekliyor.

Başka bir ifadeyle Turkcell’in kasasının önünde zaten ciddi bir yatırım listesi bulunuyor:

5G.

Fiber.

Veri merkezleri.

Google Cloud yatırımları.

Dijital altyapı.

Şimdi bu listeye TOGG’daki payın büyütülmesi ihtimali ekleniyor.

Borsa açısından sorulması gereken soru bu nedenle yalnızca:

“Turkcell TOGG’dan ne kadar hisse alacak?”

değil.

Asıl soru:

Turkcell TOGG için ne kadar para harcayacak?

TURKCELL’İN PAYI YÜZDE KAÇA ÇIKACAK?

Bugünkü TOGG ortaklık yapısı şöyle:

Vestel yüzde 23.

Anadolu Grubu yüzde 23.

Turkcell yüzde 23.

BMC yüzde 23.

TOBB yüzde 8.

Reuters’a göre Vestel ve Anadolu Grubu’nun toplam yüzde 46’sını Türkiye Varlık Fonu ile Turkcell paylaşacak.

Ancak paylaşım oranı açıklanmadı.

Burası TCELL yatırımcısı açısından kritik.

Çünkü Turkcell’in mevcut yüzde 23 payının yüzde 30’a çıkması başka, yüzde 40’a veya daha yukarı çıkması bambaşka bir finansal denklem yaratır.

Satın alma bedeli kadar gelecekteki sermaye ihtiyacından Turkcell’e düşecek pay da buna göre değişecek.

Dolayısıyla TCELL’in gerçek borsa hikâyesini iki bilinmeyen belirleyecek:

Kaç puan TOGG hissesi alınacak?

Kaç liraya alınacak?

Bu iki rakam açıklanmadan işlemin Turkcell açısından pahalı mı ucuz mu olduğunu söylemek mümkün değil.

BİR AYRINTI DAHA VAR: TVF MASANIN İKİ TARAFINDA DA VAR

Hikâyeyi daha ilginç hale getiren ise Turkcell’in ortaklık yapısı.

Türkiye Varlık Fonu, Turkcell’in yüzde 26,2’sine sahip.

Reuters’ın aktardığı senaryoda ise TOGG hisselerini alacak iki taraf:

Türkiye Varlık Fonu ve Turkcell.

Yani TVF bir taraftan doğrudan TOGG’a ortak olurken diğer taraftan TOGG’daki payını büyütmesi beklenen Turkcell’in de en büyük tek hissedarı konumunda.

Bu nedenle yüzde 46’nın nasıl paylaşılacağı yalnızca TOGG açısından değil, TCELL yatırımcısı açısından da kritik.

TURKCELL’İN 5 MİLYARLIK DÜŞÜŞÜ

Borsanın verdiği ilk tepkinin büyüklüğünü başka bir hesapla görmek mümkün.

Turkcell’in sermayesi 2,2 milyar adet hisse.

Reuters’ın aktardığı yüzde 5’lik düşüşü şirketin haber öncesindeki yaklaşık piyasa değeri üzerinden değerlendirdiğimizde, TCELL’in piyasa değerinde kısa süre içinde kabaca 10 milyar TL’nin üzerinde bir erime anlamına geliyor.

Bu rakam ayrıca düşündürücü.

Çünkü Vestel bilançosundaki TOGG taşıma değerinden hareketle satışa konu yüzde 46’lık pay için yaklaşık 7,5 milyar TL’lik muhasebe referansına ulaşılıyor.

Tekrar altını çizelim:

7,5 milyar TL satış fiyatı değil.

Ancak piyasanın Turkcell’deki ilk reaksiyonunun büyüklüğü, yatırımcının yalnızca satın alma bedelini değil TOGG’un gelecekte yaratabileceği sermaye ihtiyacını da fiyatladığını düşündürüyor.

BORSANIN TOGG REFERANDUMU

Henüz satış gerçekleşmedi.

Fiyat açıklanmadı.

Turkcell’in ne kadar hisse alacağı bilinmiyor.

Türkiye Varlık Fonu’nun ne kadar alacağı bilinmiyor.

Bu nedenle bugünkü fiyat hareketlerinden kesin yatırım sonucu çıkarmak yanlış olur.

Ama piyasanın ilk oyu kayda değer:

Vestel +%6,5.

Anadolu Grubu +%5,5.

Turkcell -%5.

Aynı TOGG haberi.

Üç şirket.

İki farklı yön.

Borsa bugün TOGG’un otomobilini değil, TOGG’un bundan sonraki faturasını kimin ödeyeceğini fiyatladı.

Şimdi TCELL yatırımcısının cevabını beklediği tek bir rakam var:

Turkcell yüzde kaç TOGG hissesi alacak ve bunun için ne kadar ödeyecek?

Bu rakam açıklandığında bugünkü yüzde 5’lik satışın aşırı tepki mi, yoksa piyasanın doğru refleksi mi olduğunu çok daha net göreceğiz.

patronlardunyasi.com