Zorlu Enerji 147,6 milyon dolarlık satışını tamamladı, 60,5 milyon dolarlık Eurobond faizi için erteleme istedi

Toygun ATİLLA

Türkiye'nin en köklü sanayi gruplarından Zorlu Holding'in enerji şirketi Zorlu Enerji, finansal açıdan kritik bir dönemden geçiyor.

Şirketin 22 Ekim Perşembe günü Kamuyu Aydınlatma Platformu'na (KAP) gönderdiği iki açıklama, bu sürecin geldiği noktayı ortaya koydu.

Zorlu Enerji önce elektrikli araç şarj altyapısı alanında faaliyet gösteren Electrip Global Limited'deki hisselerinin satışını tamamladığını duyurdu.

147 milyon 619 bin dolarlık satışla önemli bir finansal yükümlülük kapatılırken, şirketin eline 65 milyon dolar nakit geçti.

Ancak saat 19.28'de gelen ikinci açıklama, satışın yarattığı finansal rahatlamanın sınırlarını da gösterdi.

Zorlu Enerji, 23 Ekim'de ödenmesi planlanan 60,5 milyon dolarlık Eurobond faizini 23 Nisan 2027'ye ertelemek amacıyla tahvil sahiplerinden muvafakat isteme sürecini başlattı.

147,6 MİLYON DOLARLIK SATIŞIN PERDE ARKASI

Zorlu Enerji'nin Electrip Global'de sahip olduğu yüzde 41,28 oranındaki A grubu hisselerin tamamı Wren House Infrastructure LP ve Kuwait Investment Authority'ye (KIA) devredildi.

19 Ekim'de imzalanan sözleşmeye ilişkin satış işlemi 22 Ekim'de tamamlandı.

İşlemin finansal dağılımı şöyle gerçekleşti:

82,6 milyon dolar: KIA ile yapılan kredi sözleşmesi kapsamındaki mevcut borçların kapatılmasında kullanıldı.

65 milyon dolar: Wren House tarafından nakden ödendi.

Şirket, tahsil edilen 65 milyon doları satış işleminden kaynaklanan vergiler ile elektrik dağıtım faaliyetlerinde 2026 ve 2027 yıllarına ilişkin zorunlu yatırım harcamalarının finansmanında kullanmayı planladığını bildirdi.

Dolayısıyla satışın tamamı, şirketin serbestçe kullanabileceği yeni bir nakit kaynağına dönüşmedi.

BİR AY ÖNCE 2,5 MİLYON EURO KOYMADI, ŞİMDİ TAMAMEN ÇIKTI

Satışın geçmişinde dikkat çekici başka bir karar daha bulunuyor.

Zorlu Enerji, 16 Eylül'de Electrip Global'in sermaye artırımına katılmama kararı aldı. Şirket, kendisine düşen 2,5 milyon euroluk sermaye katkısını karşılamayacağını duyurdu.

Kararın gerekçesi stratejik finansal planlama ve sermaye tahsis öncelikleri olarak açıklandı.

Aradan yaklaşık bir ay geçtikten sonra ise Electrip'teki hisselerin tamamı satıldı.

Bu iki karar birlikte değerlendirildiğinde, Zorlu Enerji'nin yeni sermaye gerektiren uluslararası şarj yatırımı yerine mevcut finansal yükümlülüklerini ve zorunlu yatırımlarını önceliklendirdiği görülüyor.

Ancak bu işlemi şirketin elektrikli araç şarj sektöründen tamamen çekilmesi olarak değerlendirmek doğru değil. Açıklanan karar, Electrip Global'deki ortaklık payının devrine ilişkin.

1,1 MİLYAR DOLARLIK EUROBOND MESELESİ

Zorlu Enerji'nin faiz erteleme talebinin arkasında, 2030 vadeli 1,1 milyar dolarlık Eurobond bulunuyor.

Yıllık yüzde 11 kupon faizine sahip tahvilin altı aylık faiz ödemesi 60,5 milyon dolar.

Şirket, 23 Ekim 2026 tarihinde yapılması öngörülen bu ödemenin altı ay sonraya bırakılmasını istiyor.

Bloomberg'in aktardığı muvafakat belgesinde, Mart 2027'ye kadar beklenen nakit girişlerinin öngörülen ödemeleri karşılamaya yetmeyeceği belirtiliyor.

Bu ayrıntı önemli. Çünkü şirketin faiz erteleme talebinin yalnızca belirli bir tarihteki nakit yönetiminden ibaret olmadığını, önümüzdeki aylara uzanan bir finansman ihtiyacına dayandığını gösteriyor.

23 KASIM'DA KRİTİK OYLAMA

Zorlu Enerji'nin erteleme talebi, 23 Kasım 2026 tarihinde tahvil sahiplerinin oylamasına sunulacak.

Ekonomim'in aktardığı teklif koşullarına göre kararın kabul edilmesi için toplantıda temsil edilen tahvil anaparasının en az yüzde 75'inin onayı gerekiyor.

Onay sağlanması halinde 23 Ekim 2026 tarihli faiz ödemesinin 23 Nisan 2027'ye ertelenmesi öngörülüyor.

Şirketin erteleme talebinde bulunması, ödemenin ertelendiği anlamına gelmiyor. Tahvil sahiplerinin kararı ve teklifin yürürlük koşulları belirleyici olacak.

Ödemenin vadesinde yapılmaması halinde doğabilecek hukuki sonuçlar ise tahvil sözleşmesindeki ek süre, ihlal ve temerrüt hükümlerine bağlı.

23 Ekim sabahı itibarıyla şirketin hukuken temerrüde düştüğünü gösteren doğrulanmış bir açıklama bulunmuyor.

FITCH EYLÜL AYINDA UYARMIŞTI

Zorlu Enerji'deki finansman baskısı yalnızca ekim ayındaki gelişmelerle sınırlı değil.

Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch Ratings, 28 Eylül 2026 tarihinde şirketin uzun vadeli kredi notunu ve üst düzey teminatlı borç notunu B- seviyesine revize etti.

Her iki not da negatif izlemeye alındı.

Fitch, kararında kötüleşen likidite koşullarına ve şirketin kısa vadeli borçlarını yeniden finanse etmeye artan bağımlılığına dikkat çekti.

Derecelendirme kuruluşunun değerlendirmesine göre Zorlu Enerji'nin Haziran 2026 itibarıyla takip eden 12 ay içinde vadesi dolacak 124,5 milyon dolarlık borcu bulunuyordu.

Fitch ayrıca şirketin 2026 ve 2027 yıllarında negatif serbest nakit akışı kaydetmesini bekliyor.

Böylece eylül ayında kredi derecelendirme kuruluşunun dikkat çektiği finansman riskleri, ekim ayında faiz erteleme talebiyle somut bir aşamaya taşındı.

ALTI AYDA 6 MİLYAR LİRA ZARAR

Zorlu Enerji'nin 2026 ilk yarı finansal sonuçları da şirketin içinde bulunduğu tabloyu ortaya koyuyor.

Şirketin nakit ve nakit benzerleri 2025 sonunda 5,9 milyar TL seviyesindeyken, 2026'nın ilk altı ayında 2,4 milyar TL'ye geriledi.

Bu, yaklaşık yüzde 60'lık bir azalma anlamına geliyor.

Aynı dönemde işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışı da geçen yılın eş dönemine göre yüzde 66,8 azalarak yaklaşık 1,5 milyar TL'ye indi.

Bu veriler, Zorlu Enerji'nin finansal sıkıntısının yalnızca bilanço zararından kaynaklanmadığını gösteriyor.

Şirketin faaliyetlerinden yarattığı nakit, yatırım harcamaları ve finansman yükümlülükleri karşısında kritik önem taşıyor.

TAHVİLLER NOMİNAL DEĞERİNİN YÜZDE 55'İNDEN İŞLEM GÖRDÜ

Uluslararası tahvil piyasasında da Zorlu Enerji'ye ilişkin risk algısı yükselmiş durumda.

Bloomberg'in derlediği verilere göre şirketin tahvilleri 22 Ekim Perşembe günü nominal değerinin yaklaşık yüzde 55'i seviyesinde işlem gördü.

Başka bir ifadeyle, 100 dolarlık nominal değer yaklaşık 55 dolardan fiyatlanıyordu.

Bu fiyatlama, yatırımcıların tahvilin gelecekteki nakit akışlarına ve geri ödeme koşullarına ilişkin ciddi riskler gördüğünü ortaya koyuyor. Ancak tek başına nihai tahsilat veya zarar oranını göstermiyor.

Şirketin sermaye yapısına ilişkin seçenekleri değerlendirmek amacıyla Houlihan Lokey ve Servo Capital ile çalışmaya başlaması da finansal yeniden düzenleme ihtimalinin gündemde olduğunu gösteren gelişmeler arasında.

ZORLU'NUN ÖNÜNDEKİ YOL

Zorlu Enerji'nin son dönemde attığı adımlar bir arada değerlendirildiğinde, finansal önceliklerinde belirgin bir değişim görülüyor.

Eylül ayında Electrip'e yeni sermaye koymama kararı alındı.

Aynı ay Fitch kredi notunu düşürdü.

Ekim ayında Electrip hisseleri satıldı ve 82,6 milyon dolarlık kredi borcu kapatıldı.

Hemen ardından 60,5 milyon dolarlık tahvil faizinin ertelenmesi için süreç başlatıldı.

Bu gelişmeler, şirketin yeni yatırımlara kaynak ayırmaktan çok mevcut yükümlülüklerini ve nakit akışını yönetmeye odaklandığını gösteriyor.

Ancak Electrip satışının borçluluk üzerindeki olumlu etkisiyle faiz erteleme talebinin yarattığı riskin birlikte değerlendirilmesi gerekiyor.

Varlık satışı kısa vadede finansal kaynak sağlayabilir. Buna karşılık, şirketin uzun vadeli mali yapısını belirleyecek unsur, kalan faaliyetlerinden ne kadar nakit yaratabileceği ve borçlarını hangi koşullarda çevirebileceği olacak.

Zorlu Enerji açısından 23 Kasım'daki tahvil sahipleri toplantısı bu nedenle önemli bir dönüm noktası.

Türkiye'nin köklü sanayi gruplarından birinin enerji şirketinde yaşananlar, büyüme yatırımları ile finansal sürdürülebilirlik arasındaki hassas dengeyi de gözler önüne seriyor.

Zorlu Enerji artık yalnızca ne kadar büyüyeceği sorusuyla değil, mevcut büyüklüğünü hangi finansman yapısıyla sürdüreceği sorusuyla da karşı karşıya.

patronlarduunyasi.com