Borsa DEDEKTİFİ
İstanbul Cumhuriyet Başsavcılığı’nın 19 Ağustos 2026 tarihli ve 2026/149004 soruşturma numaralı müzekkeresi fon soruşturmasının başlangıç aşamasındaki en önemli belgelerden birini ortaya çıkardı.
Başsavcılık, bazı hisselerde yaklaşık 100 kata ulaşan fiyat hareketlerini, fonların bu hisselerdeki yoğun alımlarını ve bazı yatırımcıların önce kendi hesaplarından aldıkları hisseleri daha sonra fonlara sattıkları yönündeki iddiaları SPK’ya sordu.
Patronlar Dünyası bu kez savcılığın sorduğu sorunun peşinden KAP kayıtlarına gitti.
GÜNDOĞDU’DA FONLAR ŞİRKETİN YÜZDE 38,7’SİNE KADAR ÇIKTI
KAP kayıtlarında en çarpıcı örneklerden biri Gündoğdu Gıda.
Pusula Portföy’ün 19 Ağustos 2026 saat 18.27’de KAP’a gönderdiği açıklamaya göre şirketin yönettiği fonlar, Gündoğdu Gıda hisselerinde bir gün önce 1.593–1.816 TL fiyat aralığından 94 bin 785 nominal pay alırken 4 bin nominal pay sattı.
İşlemler sonucunda Pusula Portföy tarafından yönetilen fonların Gündoğdu Gıda sermayesindeki toplam payı yüzde 38,4371’den yüzde 38,6699’a çıktı.
Daha dikkat çekici olan tarih.
İstanbul Cumhuriyet Başsavcılığı’nın SPK’ya inceleme talebi gönderdiği gün 19 Ağustos’tu. Pusula Portföy’ün Gündoğdu Gıda’daki yüzde 38,7’ye yaklaşan fon yoğunlaşmasını bildirdiği KAP açıklaması da aynı gün geldi.
Bu eşzamanlılık tek başına herhangi bir hukuka aykırılık kanıtı değil. Ancak savcılığın neden fonların belirli hisselerdeki yoğunlaşmasını incelemek istediğini anlamak açısından önemli bir piyasa verisi.
YÜZDE 25’TEN YÜZDE 38’E
Üstelik Gündoğdu’daki yoğunlaşma bir günlük değildi.
19 Şubat 2026 tarihli KAP açıklamasında Pusula Portföy fonlarının şirket sermayesindeki toplam payı yüzde 25,0157 seviyesindeydi.
27 Mart’ta oran yüzde 33,6696’ya çıktı.
18 Ağustos işlemleri sonrasında ise yüzde 38,6699’a ulaştı.
Başka bir ifadeyle kamuya açık KAP kayıtları, Pusula Portföy fonlarının Gündoğdu Gıda’nın sermayesinin çok önemli bir bölümünü portföylerinde tuttuğunu gösteriyor.
İKİNCİ ÖRNEK KATILIMEVİM
Fon yoğunlaşmasının kamuya açık başka bir örneği Katılımevim’de görülüyor.
Pusula Portföy’ün 6 Şubat 2026 tarihli KAP bildiriminde PHE ve PKZ fonlarının da dahil olduğu işlemler sonucunda Pusula Portföy tarafından yönetilen fonların Katılımevim’deki toplam nominal pozisyonu 683 milyon 325 bin paya ulaştı.
Aynı açıklamada şirket sermayesindeki toplam oran yüzde 32,8605 olarak bildirildi.
Dolayısıyla savcılığın ağustos ayında “belirli hisselerin fonlar aracılığıyla yoğun biçimde toplanması” iddiasını SPK’ya sorduğu döneme gelinmeden aylar önce, Katılımevim sermayesinin yaklaşık üçte birine karşılık gelen büyüklük Pusula Portföy’ün yönettiği fonların portföyünde bulunuyordu.
Bu durum da tek başına piyasa dolandırıcılığı anlamına gelmiyor. Bir yatırım fonunun bir payda yüksek pozisyon taşıması hukuken otomatik olarak suç oluşturmaz. Kritik soru; işlemlerin fiyat, arz veya talep konusunda yanıltıcı görünüm yaratmak amacıyla koordineli biçimde yapılıp yapılmadığı.
Savcılığın SPK’dan araştırmasını istediği nokta da tam olarak burası.
DESTEK FAKTORİNG: 46,98 TL’DEN BORSAYA GELDİ
Üçüncü halka ise Destek Finans Faktoring.
Şirket 6 Şubat 2025’te Borsa İstanbul’da işlem görmeye başladı. Halka arz fiyatı 46,98 TL, halka arz büyüklüğü yaklaşık 3,9 milyar TL ve halka açıklık oranı yüzde 25’ti.
Halka arzın liderliğini Tera Yatırım yaptı.
Destek Finans Faktoring’in halka arz fiyatından sonraki yükselişi daha ilk altı ayda sıra dışı boyuta ulaştı. Tera Yatırım’ın halka arz sonrası fiyat performansına ilişkin değerlendirme raporunda, hissenin 6 Ağustos 2025’te 582 TL’ye ulaştığı ve halka arz fiyatına göre yüzde 1.138,83 değer kazandığı açıklandı.
Yani yaklaşık altı ayda 12 katın üzerinde.
TERA FONLARI FİİLİ DOLAŞIMIN YÜZDE 39,4’ÜNE ULAŞTI
Daha sonra fonların hissedeki ağırlığı da büyüdü.
Tera Portföy’ün 1 Eylül 2026 tarihli işlemlerine ilişkin KAP açıklamasında DOH, T3B, TLY, TMV, FSU, THF ve TGI fonlarının Destek Finans Faktoring’de işlem yaptığı bildirildi.
Açıklamaya göre bir gün önce, 31 Ağustos itibarıyla bu fonların şirketin fiili dolaşımdaki payları içindeki toplam oranı yüzde 32,9094’ten yüzde 39,4106’ya yükselmişti.
Bu rakam önemli.
Çünkü şirketin bütün sermayesinden değil, piyasada fiilen dolaşan paylarından söz ediyoruz. KAP açıklamasına göre Tera Portföy tarafından yönetilen fonlar fiili dolaşımdaki her 100 Destek Faktoring payının yaklaşık 39’una karşılık gelen bir pozisyona ulaşmıştı.
SAVCILIĞIN SORUSU İLE KAP’TAKİ TABLO YAN YAN
Ortaya çıkan tablo soruşturmanın neden yalnızca “hisse fiyatı neden yükseldi?” sorusundan ibaret olmadığını gösteriyor.
Gündoğdu Gıda’da Pusula Portföy fonlarının şirket sermayesindeki toplam payı yüzde 38,7’ye yaklaştı.
Katılımevim’de Pusula Portföy fonlarının toplam payı şubat ayında yüzde 32,86 seviyesindeydi.
Destek Finans Faktoring’de ise Tera Portföy fonlarının fiili dolaşımdaki paylar içindeki oranı ağustos sonunda yüzde 39,41’e çıktı.
Bunlar KAP’a açıklanmış veriler.
Fakat bu rakamların hiçbiri tek başına manipülasyonun kanıtı değil.
Nitekim 18 Eylül’de SPK da 2025’in son çeyreğinde özellikle serbest yatırım fonları ve para piyasası fonları üzerinden bazı portföy yönetim şirketlerinin düşük fiili dolaşımlı paylarda şirketlerin temel finansal büyüklükleriyle açıklanamayacak fiyat hareketlerine neden olduğunun gözlemlendiğini açıkladı. Konunun 2 Aralık 2025 tarihli Finansal İstikrar Komitesi toplantısına taşındığını da ilk kez kamuoyuna duyurdu.
19 AĞUSTOS SORULARI
Dolayısıyla 19 Ağustos tarihli müzekkere ile KAP kayıtlarını yan yana koyduğumuzda soruşturmanın merkezindeki soru daha net hale geliyor:
Fonların belirli hisselerde yüzde 30-40’lara ulaşan yoğunlaşması normal bir portföy tercihi miydi?
Yoksa savcılığın araştırılmasını istediği biçimde, hisse fiyatı ile fon değerinin birbirini yukarı taşıdığı koordineli bir işlem zincirinin parçası mıydı?
Bu sorunun hukuki cevabını soruşturma ve SPK incelemeleri verecek.
Ancak kamuya açık KAP kayıtları şimdiden bir şeyi gösteriyor:
Savcılığın 19 Ağustos’ta SPK’ya yönelttiği “fonlar bu hisselerde ne yaptı?” sorusunun arkasında, milyarlarca liralık portföylerin birkaç hissede olağanüstü ölçüde yoğunlaştığı bir piyasa tablosu vardı.
patronlardunyasi.com